文
丁景芝
在新冠病毒肺炎疫情影响下，生物疫苗股一时间炙手可热。年农历开年后，A股动荡不安，作为18家开展研制新冠病毒疫苗的企业之一，沃森生物（.SZ）的股价逆势上扬，从开年最低25.4元到3月27日的收盘价为31.13元，增幅仍有22.56%，表现强势。
相比沃森生物资本市场的表现，其业绩情况并不理想。
年3月21日，沃森生物发布年年报，公司实现营收11.21亿元，同比增长27.6%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比下滑86.4%。其后两天，沃森生物继续公告，年一季度的业绩预计亏损万元至万元。
沃森生物于年11月上市，专注人用疫苗。公司主要生产和销售的自主疫苗产品为：b型流感嗜血杆菌结合疫苗（西林瓶型和预灌封型）、23价肺炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗和吸附无细胞百白破联合疫苗共6个产品（7个品规）。
沃森生物解释，年归母净利润大幅下滑主要是由于年存在巨额投资收益，也就是卖了子公司嘉和生物股权产生的11亿多收益，而在年无此项收益所致。所以从扣非归母净利润来看，同比微增。
这样来看，沃森生物年业绩有所增长。但是再看沃森生物-年连续5年的扣非归母净利润分别为-4.13亿元、-1.46亿元、-2.09亿元、1.21亿元、1.28亿元，5年来总计仍是大额亏损5.19亿元。也就是说5年来，沃森生物本身并没有对投资人产生更多价值。
疫苗行业高毛利，有较高的进入壁垒，按理来说其财务表现不应该如此。沃森生物的表现令人不解。
盈利能力孱弱显著低于同行
疫苗行业是高毛利行业，这是毋庸置疑的。年沃森生物毛利率为79.7%，还是非常可观的。但是净利率较上年大幅下滑.6%，仅为17.3%。对比同行业主营业务也为生物疫苗的康泰生物（.SZ），其销售毛利率和净利率分别为91.89%和30.9%。
这样来看，沃森生物的毛利率水平尚可，符合我们对疫苗行业的认知，但是其净利润率显著低于同行，其中的原因则可能是期间费用管理能力较弱。
从年沃森生物年报来看，公司的销售、管理费用增幅较大。报告期内，公司三费合计高达6.7亿元，占公司毛利润的74.94%，其中，销售费用、管理费用分别为4.99亿元、1.75亿元，分别同比增长42.83%、53.44%，均高于营收增速。
值得投资人