中信证券首季净利下滑四成坚守稳扎稳打 [复制链接]

中信证券首季净利下滑四成 坚守稳扎稳打

4月29日晚间，中信证券()终于赶在交易所规定的最后时间内公布了2008年年报和2009年一季报。面对上年上证综合指数下跌65%的现实，即使是券业龙头，中信证券注定也难以逃脱周期性的行业衰退。截至2008年末，中信证券总资产为1368.88亿元，同比减少27.82%；营业收入177.08亿元，同比减少42.62%；归属于公司股东的净利润73.05亿元，同比减少了41.03%。牛市撑死，熊市饿死——这个证券业多年来一直希望摆脱的宿命，并没有被击破。不过，如果考虑到已公布2008年业绩的券商普遍出现的同比下滑近7成的事实，中信证券交出的这份年报还是令人眼前一亮。与年报相比，同期披露的2009年一季报则显得没有那么好看。2009年1月-3月，中信证券实现营业收入约34.59亿元，同比下滑约38.55%，归属于母公司股东的净利润仅为约15.04亿，同比下滑了约40.34%。由于一季度A股大幅反弹，多数券商业绩都出现了环比大幅增长，因此中信证券的这一季度业绩明显要低于市场预期。“大象难以舞。”当晚，正紧张撰写中信证券年报和季报点评报告的上海一家知名券商研究员说，多年来，中信证券形成的经营风格特点决定了它“跌得慢，涨得也慢”安信证券高级分析师杨建海也曾表示，证券市场目前处于复苏的第一阶段，中信证券这样自营风格保守的券商注定不会在这一阶段“显眼”，而“随着行业复苏的深入，中信证券将成为最大赢家”跌得慢，涨得也慢作为今年最后披露业绩的券商，中信证券原本的计划并非如此。按公司之前的公告，其原本计划于今年3月份披露年报。但之后，中信证券突然将披露时间推到了“截止日”的最后一天，了解到，主要原因是当时国资委还没有下发关于国有金融企业薪酬的文件。是时，有关金融企业高管薪酬过高问题引起了社会强烈讨论。事实上，作为近年来各条业务线上频频出彩的券商，通过牛市中两次成功的融资，中信证券已在行业内完全确立了自己的领跑位置。公开数据显示，剔除上市券商，49家非上市证券公司2008年合计实现净利润270亿元，较2007年业绩同比大幅下滑近七成，高于机构之前普遍预测的六成业绩降幅。49家非上市券商中，盈利冠*是国泰君安，共实现净利润56亿元；广发证券紧随其后，实现净利润31亿元；招商证券以20亿元的业绩位列第3位；申银万国、中信建投、华泰证券和光大证券等4家大型券商均超过10亿元。同时，与宏源证券、国元证券等中小上市券商相比，中信证券2008年净利润仅下滑40%多一点的成绩充分表明了自己抗周期性强的优势。近年来，中信证券多次对外表示，要全力开拓各项业务，保持各项业务的领先优势，以平抑行业出现的波动性影响。“现在看，短期内，谁都难以击破行业周期性波动的宿命。”4月29日，上述上海知名券商研究员指出，考虑到目前券业创新业务还没有大规模展开，经纪、自营、投行依然是券业的主要收入来源。对此，中信证券一季度披露的季报印证了这一点。与多数中小券商一季度业绩强势反弹不同，月，中信证券营业收入同比下滑约38.55%，归属于母公司股东的净利润同比下滑约40.34%。“这与中信证券的业务结构有很大关系。”上述券商研究员指出，中信证券经纪业务的占比仅有43%，因此受益于一季度证券市场交易量大幅反弹的作用不是特别明显。“稳扎稳打”策略不变4月13日，国泰君安证券研究员梁静曾在研究报告中预计，中信证券一季度实现营业收入45亿元，同比下降22%，净利润21亿元，同比下降20%。梁预期，由于他当时对于中信证券的投资收益的预测是基于2008年下半年的资产结构和15%-20%的股票收益率得出的，而业务及管理费也并未完全考虑控制费用所带来的业绩提升效应，因此，公司一季度业绩仍有超过预期的可能。不过，现实却远远低于他的预期。“我觉得这不奇怪。”4月29日晚间，接近中信证券高层的一位权威人士说，与中小券商相比，中信证券的业绩没有出现预期中的大幅增长实际上市场应早有预期。“我们的熊市生存策略一贯就是稳扎稳打。上一轮熊市中，我们在2003年就砍掉了自营。”该人士指出，“中信的策略永远不会只看重于一时的输赢。该人士认为，随着二季度后，股票承销市场的重启，融资融券、股指期货等创新业务的启动，中信证券的领先优势只会越来越大。2008年，中信证券经纪业务合并实现代理股票基金交易量46066亿元，合并市场份额8.56%(交易所口径，以下同)。其中，公司总部经纪业务实现股票基金交易量15839亿元，市场份额2.94%，同比增加0.26%；销售基金169亿元。投行业务方面，公司A股及可转债承销金额684亿元，市场份额17.39%。完成4家IPO主承销，其中中国铁建是2008年A股和H股市场融资规模最大的IPO项目；担任太钢不锈、东方电气、招商地产等7家增发项目的主承销商；债券业务完成债券主承销项目28个，融资总额765亿元，市场份额12.15%。剔除短期融资券后融资额为748亿元，市场份额13.93%。另外，在香港人民币债券、08诸城污水债等创新项目上取得进展。此外，中信证券控股的两家基金公司合并管理资产规模达到2300亿元，其中，华夏基金是唯一一家资产管理规模超过2000亿元的公司。“在资本市场低迷的情况下，公司还能在投行业务、资产管理业务、基金业务在行业内保持良好的业绩。这为公司做到与同业相比，最终‘跌得少’打下了坚实基础。”上述接近中信证券高层的权威人士认为。中信证券在2008年年报中称，2009年将是真正检验证券公司竞争力强弱的关键年。中信证券判断，2009年将面临同业三方面更加激烈的竞争。第一，经过综合治理，证券行业系统性风险得到有效化解，各证券公司规范经营意识和风险控制水平均得到大幅提升，公司长期规范经营带来的综合优势已不明显；第二，2006年以来，中国资本市场的快速发展促进了各证券公司的资本积累；第三，监管部门放开了暂停多年的点审批，新设点将不再成为规模扩张的主要限制因素。